2020年，我们不断见证历史！见证过美股数次熔断后，此次，我们见证了“负油价”。
周一，原油市场见证“史诗级崩盘”。美国WTI原油价格5月合约史上首次跌入负值，收于每桶-37.63美元，跌幅超过300%。这是纽约商品交易所1983年开设轻质原油期货交易以来从未出现过的现象。
原油暴跌拖累市场情绪，美股全线低开，美股航空股集体走低，美国联合航空跌逾5%，美国航空集团跌逾4%，达美航空跌5%。港股航空股全线下跌，南方航空与中国国航均跌超4%，东航、国泰航空、北京首都机场皆下跌。
不过，在短暂的市场低开震动后，燃油占主要成本的航司后续能受益吗？飞机制造商会受到什么冲击？对于旅客又会有什么样的影响？
一. 对航空公司的影响
1. 有助于降低航班运营成本
航空股传统上与油价走势呈反比关系。因此，在原油价格大幅下跌之后，航空公司后续的股价一般来说会上涨。毕竟，燃料成本是航空公司运营成本的主要部分，油价上涨会侵蚀利润率。对于因疫情影响而资金紧张的航司来说，原油价格的下跌将降低航班运营成本。
虽然今年到目前为止，在新冠疫情大流行之后，航空公司的股票遭受了严重的打击。航空旅行需求大幅下降，在很大程度上影响了航空公司的利润。不过，美国财政部和美国主要航空公司已经就原则上减少裁员达成协议，主要航空公司同意接受250亿美元的联邦救助，这是一个积极的举措。
Raymond James分析师Savanthi Syth说，原油期货价格的下跌也表明，市场预计航空公司短期内不会在缩减的航线上增加很多航班。
民航资源网专家林智杰表示：因为新冠疫情全球的原油消耗量断崖式下跌，全球民航业的运力基本上减少了50%-70%左右。油价的下跌，其实对航空公司来说是一个比较大的利好，在疫情下能够帮助改善财务状况，也是做燃油套保的一个比较好的时机。
2. 可能遇到的损失：燃油对冲亏损
燃油成本减少（燃油成本往往是航司最大的单一支出）给航空公司带来的好处不是均等的。对于那些曾在较高价位锁定了燃油购买的航空公司来说，如果市价跌至对冲价值以下，航空公司必须支付对冲金额，而不是价格更低的市价。油价下跌的时候，航空公司可能遇到的一种损失：燃油对冲亏损。
图：部分航空公司预期燃油消耗量对冲比例一览。
随着油价自由落体式下跌，航空公司（比如新加坡航空、英国航空、瑞安航空等）那些旨在防御未来油价上涨的对冲头寸，现在让它们很受伤。
法荷航在大约78.5美元一桶的价位上，对其三分之二的燃油需求进行了对冲。去年，法荷航燃油支出为55亿欧元（63亿美元）。这一差价，也即燃油对冲损失，可能会很大：法荷航集团将面临10亿美元以上的燃油对冲损失。与那些在燃油对冲上风险暴露较少，并且除去所有其它因素，因燃油成本更低而能够提供更低廉票价的竞争对手相比，法荷航可能处于不利地位。
瑞安航空在大约77美元一桶的价位上，对其从4月1日开始的财年里90%的燃油需求进行了对冲。而汉莎航空则在63美元价位上，对其四分之三的年燃油使用量进行了对冲。英国航空母公司IAG在2020年前三季度的燃油需求有90%以上已经作了对冲。
3. 小结
虽然油价下跌意味着航司的燃油成本会下降，但是油价下跌往往也意味着经济和航空需求的不景气。油价上涨往往意味着经济繁荣、需求旺盛，航司虽然成本增加，但可以通过燃油附加费把一部分成本转移给乘客。如今，疫情大流行已严重影响航空需求，尽管油价下跌，但对客座率极低的航司来说，可能并不是一个好消息。
民航资源网专家綦琦认为，期货油价下跌更主要是交割期库存问题，对航司影响不大，毕竟航司没有能力大规模吞现货，而且国际航油价格也不会因油价短期波动而跟进的。因为目前疫情，航司国内航班减少、国际更是几近停航，航油消耗持续低位因此无法获得低油价超额收益。民航业的问题是市场需求不足，仅仅油价因素导致供给侧成本下降也没有办法彻底扭转行业盈利能力提升，还是需要控制疫情、恢复出行。国内航司航油套保要看标的和入场时机的选择，高回报也意味着高风险。
二. 对飞机制造商的影响
新冠疫情大流行、航司破产、全球经济衰退的威胁、以及如今一场历史性的石油过剩和价格暴跌让飞机制造商雪上加霜。油价上涨有助于提高燃油效率更高的飞机的销量，这与SUV等大型个人汽车的销售趋势相反。
Teal Group副总裁、航空业分析师Richard Aboulafia表示：“在(2008年)金融危机期间，燃油价格实际上上涨了，这是航空业得以保持高企的一个原因。”
空客A320neo和波音737Max是两家制造商最畅销的窄体飞机，它们都是在2008Great Recession之后开发出来的，当时燃油价格再次上涨，航空公司寻找有助于它们削减燃油成本的机型。
Richard Aboulafia估计，空客和波音等大型飞机制造商今年可能总共将被取消1000个订单。
由于新冠疫情大流行导致旅行需求大幅下跌，飞机燃料的需求比其他石油产品下降得更快。
根据标准普尔的预计，全球航空燃油需求将在第二季度较上年同期下降47%，几乎是汽油消耗量预计下降速度的两倍，是柴油消耗量下降速度的三倍多，而柴油对货运是至关重要的。
截至上周五收盘，美国航空燃油价格较年初下跌了逾65%。
标普能源分析师Claudio Galimberti表示:目前的问题是，(危机)正在同时冲击所有国家。
航司们纷纷停场飞机，并推迟了新飞机的订单。一些客户干脆取消了订单，这给飞机制造商带来了更大的痛苦。虽然航司正计划加速淘汰老旧、燃油效率较低的飞机，但由于航空旅行需求的复苏仍不明朗，预计这不足以刺激一大批新订单。
民航资源网专家林智杰认为，虽然目前新的机型比较节油，但是买来很贵，老旧的机型用着便宜，但是油耗很高。所以油价保持在低位，航空公司也就不那么迫切的更新机队，老飞机凑合凑合也能飞。目前其实影响最大的还是全球经济，也就是说如果新冠疫情持续，造成全球的经济衰退或者经济危机，油价的影响其实可以忽略不计，缩小机队规模减少亏损，能够争取多活几年，这个才是最重要的。
民航资源网专家綦琦认为，飞机制造商和飞机租赁公司均是航司的上游，如果航司飞机都停飞，对飞机购买和租赁需求将消失，甚至目前已经签署的购机合同将有取消风险，已经在租赁的合同面临租金无法正常支付。航空市场恢复性回暖，航司盈利能力逐步复苏，才能传导到飞机制造商和租赁公司业绩改善。油价低位是疫情期间暂时的，机队更新看具体航司战略，很难一概而论，不是更新有可能是缩进运力。
三. 对旅客的影响
经济学家认为，低油价可能会持续下去，除非产油国能够一致减产，以重新稳定市场对石油的供需。低油价和旅游需求的降低可能意味着，2020整个春季，乃至夏季，旅行费用都将保持在较低水平。
根据旅游网站Hopper的最新报告，3月4日至3月7日期间，机票价格平均下降了14%。
总的来说，油价低位是疫情期间暂时的，无论是航司还是飞机制造商想要彻底扭转行业盈利提升，还是需要等待疫情控制，恢复出行，航空市场恢复性回暖。
目前，已有多家航司逐渐恢复商业客运航班，相信民航业的春天就快来了。
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