以成长提供防御。中国上市机场仍处成长期，分红水平较低导致估值仅为
理由
低分红水平导致估值折价。从ROE、利润率、增速等角度看，中国机场的基本面不逊于国际机场，但估值水平仅为其约6折。预计主要原因是:
中国机场仍处成长期，未来资本开支水平较高导致分红水平较低;
国际上市机场善用杠杆提升股东回报率，且与资本市场关系更为密切;
国内个人投资者较多。
国内机场的成长性价值有待重估。对比国际“成长型”机场，国内上市机场仍存在估值折价。
中国人口基数大，人均乘机次数低，民航旅客量增速仍可多年维持10%以上，且国际占比提升增厚机场单客收入;
中国民航局对机场航空性收费的管制程度并未明显严于国际水平，且后续存在提价空间;
国内机场人均非航收入水平仍处国际中下游，发展空间巨大;
我们认为国内机场的成长性价值有待重估。
以下为报告全文:
