3月三大航RPK不足2019年30％，局部地区疫情反复的扰动叠加油价高位或致三大航Q1亏损幅度同比扩大。春秋航空抗风险能力领先其他上市航司，西安分公司成立、千万级机场再下一城，期待上海疫情拐点到来。阶段性冲击延续至4月，叠加油价高位行业4月亏损或进一步扩大。但后疫情时代供需结构的逆转或为基本面最大变量，短期扰动不改Beta弹性释放预期。
预计三大航2023~24年净利率或恢复至5％~10％周期高点，继续推荐航空Beta为主的三大航和吉祥航空，首推国航；同时建议关注随航班量回升基本面修复的华夏航空及更具成长性的春秋航空。4月8日上海机场发行股份购买虹桥及物流公司等相关资产并募集配套资金的议案获得证监会有条件通过，若年内落地有望显著收窄2022年公司亏损幅度，后疫情时代精品免税有望开辟流量变现第二成长曲线，期待国际线需求复苏的开启。继续推荐国际旅客占比高、免税经营更为灵活的上海机场，建议关注产能空间持续打开、商业消费有望迎高成长的白云机场及估值处历史底部北京首都机场。