随着中国股市不断上涨，上市公司也开始抓住这样的好时机进行各种资本运作，海航集团有限公司（下称海航集团）就是其中之一。海航集团旗下的4家上市公司过去一周密集发出重大事项公告，其中涉及的募资总额高达528亿元，在投资者看来，这家在过去数年急速扩张的公司似乎依然很缺钱。





	





	　　4月16日，披露重大事项的公司分别是海南航空、海航投资、易食股份以及渤海租赁。其中，海南航空抛出240亿元定增预案这将是目前为止今年A股最大规模的一次定增。此外，海航投资宣布要募资不超过120亿元；渤海租赁也是拿出金额不超过160亿元的定增预案，而易食股份披露的是凯撒同盛拟借壳上市，其中包括配套募资8亿元。





	





	　　这一系列的资产整合涉及到海航集团旗下五大产业集团（海航航空、海航实业、海航旅游、海航资本、海航物流）之三海航航空、海航旅游和海航资本。





	





	　　但这还不是全部。海航物流产业集团的天津海运于2014年年底完成120亿元的募资；海航系旗下西安民生因筹划重大事项处于停牌之中，不过亦即将复牌，其所涉及的板块为海航实业。





	





	　　有机构人士评价，借着牛市的东风，进行如此频繁且犀利的资本运作，正是海航集团的一贯作风。





	





	海南航空要钱买飞机





	





	　　海航集团上周的第一项资本运作是要买飞机。4月13日晚间，海南航空披露了今年A股最大规模定增预案拟向包括海航航空集团等不超过10名投资者，非公开发行65.93亿股，发行价格不低于3.64元/股，募资不超过240亿元。海航航空集团承诺拟认购发行股份总数的30%-40%。





	





	　　海南航空曾于2012年实施80亿元的定增方案，此次金额是上次的3倍之多。以公司停牌前股价4.36元计算，海南航空当时总市值约为532亿元，240亿元相当于海航市值的四成有余。





	





	　　此次定增募资中110亿元用于引进37架飞机，80亿元用于控股并增资天津航空，剩下的50亿元用于偿还银行贷款。对如此大手笔买飞机一事，公司表示这是未来3年整体机队规划的重要安排，机队规模增加将直接提升海南航空的运力。初步测算，在引进37架飞机后，每年将为公司合计增加营业收入约为97.21亿元。





	





	　　而收购并控股天津航空则是兑现集团解决同业竞争的承诺。海航集团一直有意将旗下持有的航空股权注入上市公司。集团曾承诺，2015年8月前将把直接或间接持有的包括天津航空、西部航空、北京首都航空、香港航空在内的4家航空公司股权注入海南航空；2017年8月前将其持有的所有航空业务全部注入海南航空。





	





	　　本次增发也是海航集团继续推动集团航空资产的注入的体现。兴业证券表示。





	





	　　海南航空目前持有天津航空39.06%的股份。收购48.21%的股权并增资完成后，海南航空将成为天津航空的第一大股东，并拥有绝对控股权。





	





	　　当然，对资金链压力较大的海南航空来说，还贷降低其资产负债率也是本次募集的重要目的之一。截至2014年12月31日，公司合并口径的总资产规模为1219.82亿元，负债总额为902.57亿元，资产负债率达到74%。偿还银行贷款后，可改善公司偿债指标，降低公司资产负债率。





	





	海航投资要布局金融业





	





	　　就在海南航空公布定增预案的第三天，停牌近5个月，由亿城投资更名而来的海航投资于4月16日晚间公布非公开发行股票预案，拟定增募集不超过120亿元，用于增资渤海信托、收购华安保险部分股权、收购新生医疗及补充流动资金。海航投资也因此介入保险、信托领域，并投资大健康产业。海航投资4月17日复牌后一字涨停。





	





	　　此番资本运作涉及的海航集团旗下的海航资本集团，这家公司承载了海航集团金融板块职能，拥有租赁、保险、信托、证券、期货、投资银行、基金、保理等传统及创新金融业务，旗下各类成员公司近30家。





	





	　　定增预案显示，海航资本拟不低于3.95元/股的价格，非公开发行不超过30.38亿股。其中，公司控股股东海航资本以现金及持有的华安保险12.5%股权参与认购，认购金额不少于42亿元。其余发行对象未定。





	





	　　募资投向方面，公司拟35.33亿元增资渤海信托，取得其32.43%的股权；拟23亿元收购华安保险19.64%股权；拟以29.25亿元收购新生医疗100%股权；拟以32.43亿元补充流动资金。





	





	





	





	





	　　120亿元的规模与海航投资自身的体量相比显得特别巨大。海航投资在公告披露之时总市值仅为68.22亿元，4月17日复牌涨停后总市值也才75.09亿元。





	





	　　海航投资在今年1月由亿城投资更名而来，并于2月变更营业范围为项目投资及管理、投资咨询。原亿城投资是单一房地产开发企业，如今战略上逐步退出房地产开发业务。





	





	　　海航投资认为，在金融领域中，信托业具备特殊优势，未来前景广阔，现阶段进入保险行业，可以分享下阶段行业增长红利。





	





	　　值得注意的是，29亿元收购新生医疗近年的业绩状况并不好，而且在债转股之前，其净资产为负数。公告显示，2013年、2014年新生医疗实现营业收入分别为490.64万元、9113.68万元，实现净利润为-8061.44万元、1940.59万元。同时，截至2014年9月30日，新生医疗净资产为-3.59亿元，2015年2月债转股后，其模拟当时净资产才到了19.09亿元。





	





	　　新生医疗目前的收入和盈利水平不高，相对于29.2亿元的收购价款，存在投资回报率低的风险。不过，海航投资对此并不在意，在这家公司看来，收购新生医疗意在介入供不应求的医疗服行业未来以此为平台从事医疗行业的投资业务，近期回报为租金，远景是将医疗和养老产业结合来打造大健康产业平台。





	





	　　对这次转型之作是否成功，业务是否能顺利过渡至金融及产业投资领域，仍存在不确定性。毕竟，信托和保险对海航投资来说均是此前并未接触和行业。





	





	海航旅游也要整合





	





	　　同样出于整合目的的还有凯撒同盛借壳易食股份。4月18日，停牌7个半月的易食股份公告称，凯撒同盛将作价24亿元借壳易食股份。公司股票将于4月20日复牌。





	





	　　凯撒同盛与易食股份同属于海航旅游集团，易食股份本为国内首家以航空食品为主业的上市公司，而凯撒同盛是一家以出境游为主的大型综合旅游运营商。重组完成后，易食股份主营业务类型将发生变更，进军市场潜力巨大的旅游市场。





	





	　　易食股份将以5.55元/股的价格，向凯撒同盛股东海航旅游、凯撒世嘉发行4.32亿股，用于收购凯撒同盛100%的股权。同时，易食股份拟定增募集配套资金约8亿元，所募集的资金主要用于凯撒同盛国内营销总部项目、凯撒信息化+电商平台升级项目、凯撒体育旅游项目和凯撒户外旅游项目，全部投资于凯撒同盛主营业务。重组完成后，海航旅游持股比例31.48%。





	





	　　资料显示，凯撒同盛成立于2010年，主要从事出境游旅行社业务及相关服务。2013年和2014年，凯撒同盛分别实现净利润4733.33万元、1.05亿元。





	





	　　值得注意的是，截至2014年12月31日凯撒同盛归属于母公司的账面净资产为 1.02亿元，其评估价值为24.2亿元，评估增值率高达2282.01%。公司解释称，凯撒同盛属于轻资产型公司，核心竞争力是其在多年旅游业服务中积累的大量客户、管理经验和旅游产品的研发能力，账面净资产无法反映其企业价值。





	





	　　交易对方同时作出业绩承诺，凯撒同盛2015-2017年度扣非后净利润分别不低1.62亿元、2.08亿元和2.54亿元。





	





	渤海租赁加码一带一路





	





	　　就在刚过去的这个周末，4月19日晚间渤海租赁也披露了其非公开发行A股股票预案，同样是大手笔的不超过160亿元的募资。这是海航资本旗下本轮的第二起资本项目。4月20日渤海租赁复牌。





	





	　　160亿元的募资规模同样大于渤海租赁自身资产。截至2014年三季度，渤海租赁净资产96.44亿元，相当于再造一个新的渤海租赁。





	





	　　预案显示，渤海租赁计划拟以12.23元/股，向公司控股股东海航资本及其关联方、外部认购方中国邮储银行、中民投、广州城投、西藏瑞华以及上海贝御发行不超过13.08亿股。





	





	　　募资用于拓展飞机和集装箱租赁业务、增资天津渤海以及偿还债务。





	





	





	





	





	　　值得注意的是，渤海租赁拟以34亿元增资天津渤海。人民网消息称，天津自贸区将于4月21日正式挂牌。公司表示，启动此番大规模定增主要是看好国家推动一带一路所带来上万亿的拟建工程和中国优质产能走出去，公司将全力介入一带一路建设。渤海租赁已抢占了一带一路先机，公司不仅注册地在一带一路核心区新疆，而且早已在上海自贸区、天津自贸区、前海、横琴新区设立了分支机构，并享受到了融资租赁业务的政策扶持。





	





	　　此外，公司126亿元将用于发展飞机和集装箱租赁业务，其中有较高比例的资金是用于偿债。截至2014年三季度，渤海租赁资产负债率高达81.21%。





	





	　　租赁行业是资本密集型行业，此次定增成型，利于公司主业的快速发展。在一带一路战略背景下，渤海租赁通过此次非公开发行将迅速提升公司在飞机租赁、集装箱租赁、境内融资租赁领域的市场占有率和盈利能力。





	





	　　同时，渤海租赁这次引入的战略投资者值得关注，从政府到银行均有涉及，且资源丰富，这些未来股东或与渤海租赁的业务起到一定协同效应。





	





	海航集团的资本炫技





	





	　　海航集团旗下这四家上市公司，此次募资和收购的手笔，与海航集团此前的风格如出一辙利用海航集团旗下上市公司平台进行融资，为上市公司本身或集团其他业务输血。





	





	　　就在2014年年底，天津海运还刚刚完成120亿元的定增用于购买油轮和补充流动资金。正在停牌中的海航系成员西安民生也在筹划资本运作。西安民生公告称，筹划的重大事项触及重大资产重组标准，并计划最晚在4月21日前披露重组信息。





	





	　　海航集团给投资者的印象一直是深谙资本运作。此前曾有分析说，海航集团就像一个越滚越大的谜团，用纷繁多枝的财技和资本运作手法，讲述着一个与众不同的航空公司成长故事。





	





	　　这家由一家地方航空扩展起来的公司，经过20余年的腾挪并购，已经发展为拥有航空、实业、金融、旅业、物流五大板块的大型企业集团，下属企业上百家，并控股数家上市公司。不过，在快速扩张的同时，这家公司也一直受到各种质疑，尤其是对其高负债率运行的质疑。





	





	　　据界面新闻统计，海航集团控股的8家上市公司中，有5家公司资产负债率超过70%。其中，海航集团最重要的资产海南航空去年年末资产负债率在73.99%。截至去年三季度末，渤海租赁资产负债率为81.21%，停牌的西安民生资产负债率为76.40%。重组后的易食股份，其原本健康的资产负债率也将由47.97%上升至60.17%。





	





	　　作为海航集团核心的产业之一，海航资本的资金链也处于高压状态。公告中显示，截至2014年9月30日，海航资本的资产负债率高达78.75%。





	





	





	





	





	　　为此，海航集团所持的多数股权均在质押状态中。





	





	　　例如，海航投资此次定增为关联交易，其购买的股份均为海航系持有。不过，海航资本所持有的华安保险12.5%股权、拟收购海航酒店控股所持有的华安保险7.143%股权以及拟收购海航置业所持有的新生医疗100%股权目前均处于质押之中。此外，海航集团旗下其他上市公司的股权质押公告也不断被披露，还经常出现股权解押后又马上进行质押的情况。





	





	　　有机构人士分析称，如此风格与海航集团董事长陈峰不无关系，海航起步期的快速发展也是因为陈峰会借钱。





	





	　　1993年，陈峰以1000万元开始创业，用他的话来说，1000万连飞机的翅膀都买不了。这可能也是海航集团善于资本运作的缘起。陈峰在海航20周年时曾对媒体回忆称，如果还不起钱，就以飞机抵债。作产权登记时，飞机这一资产划在了海航的账上，很长一段时间里，海航每向银行贷款买一架飞机，再把飞机抵押买第二架飞机，以此再抵押买到更多的飞机





	





	　　解决海航集团资本瓶颈最好的办法，便是利用其在A股的上市公司平台进行再融资，这也是成本最低的获取资金方式。有分析人士称，海航集团旗下上市公司多年来也肩负着给集团输血的作用。在资本运作与实业的互动中，海航的经典吸金模式是融资、扩张、上市；再融资，再扩张，再造资本运作平台。





	





	　　如今中国股市正值牛市，海航集团如此频繁的抛出大额再融资方案，就是要借牛市来解渴，同时继续实现它的版图扩张之路。





	





	　　在收入规模上，到2020年海航集团的收入将达8000亿到1万亿元左右，进入世界500强的100名；到2030年，收入将达1.5万亿元，进入世界500强的50名。陈峰对海航集团的未来曾如此规划。





	





	　　可以预见的是，海航集团的资本运作仍将继续