事件：截至2月21日，2017年民航春运工作结束，据初步统计，在春运40天（1月13日-2月21日）中，民航共运送旅客5904万人次，执行航班55.2万余班，平均客座率达84.2%。
点评：节前峰值效应明显，国内航线高增长。节前客流相互叠加，民航需求增速较快。2017年春运比上年提前11天，是近五年来最早的春运，学生流、务工流相互叠加，客流高峰具备很强的“挤压效应”（节前最高峰出现在24、25日两天，每日旅客运输量达151万人次，18日-26日连续9天每日旅客运输量都在145万以上）；而节后客流则较为分散，返程峰值效应相对较弱（初九2月5日民航旅客运输量再次达到159万人次，之后开始逐渐呈回落态势）。整体春运40天（1月13日-2月21日）民航共运送旅客5904万人次，同比增长14%，执行航班55.2万余班，同比增长11%，平均客座率84.2%，同比增长2%。
分地区来看，国内需求维持高增长，国际需求有所下滑。从春运以来累积农历同比角度（中航信数据口径，17.1.14-17.2.17，对应16.1.23-16.2.26），五周累计运送旅客5279万人次，同比增长14.8%，其中国内、国际旅客同比分别增长16.2%、9.2%；实现旅客周转量873亿客公里，同比增长19.9%，国内、国际分别增长22.7%、14.8%。总体、国内、国际平均客座率分别为78.0%、80.4%、72.1%，较去年同期下滑2.92、1.96、5.56pts。春运以来平均票价为1085元，同比下降0.63%，其中国内票价同比上涨0.1%至984元，国际票价下滑1.03%至1867元。
受到春节出境游和航空运力投放影响，三大航国际航线增长出现分化。春节期间，澳洲、日韩及北美等目的地旅客增长较快，南方航空受益于澳洲网络的持续开拓及春节澳洲旅游旺季，1月国际运力同比增长17.2%，旅客周转量同比增长23.5%，国际客座率较全年同期提升4.4pts至85.0%；东方航空则由于2016夏秋航季以来在北美航线运力投放增长较快，1月国际航线旅客周转量同比增长19.9%，客座率同比提升2.5pts至82.6%。中国国航国际航线供给增速持续放缓，1月国际航线运力投放增长同比增长4.4%，维持此前低增速（16年Q1-Q4国际ASK同比增速分别为29.6%、14.3%、18.2%、3.7%。），运力增速大幅低于东航（19.9%）、南航（17.2%），同时国内航线运力增长出现加速迹象，国航1月国内航线ASK同比增长10.9%（东航、南航分别为9.0%、10.7%），增速创2016年以来新高。
春节前旅客出行比较集中的机场为北京、上海、广州、深圳、昆明、成都、西安、重庆等，其中北京和上海出港旅客数量居第一和第二位。春节期间民航出港旅客主要集中在北京、上海、广州、深圳、昆明、成都、重庆等城市，上述机场每日出港旅客数均超过5万人次，1月份北京、上海、广州机场旅客吞吐量增速分别为8.5%、11.3%、17%。春节后民航出港旅客主要集中在北京、上海、广州、成都、昆明、重庆、西安、深圳、杭州等城市。从客座率来看，深圳、上海、广州、拉萨这四个机场在春节前的出港航班客座率最高。春节假期前两天乌鲁木齐、杭州、上海等机场出港航班客座率相对较高，平均超过85%。
春节景气现小高峰，需求持续超预期仍需验证。整体来看，春运期间景气属于1季度淡季中的小高潮，符合我们此前提到的“今年春节提前、航空公司严控供给，春节期间景气有望迎来小浪花”的判断。对于17年供给判断，我们认为由于油价成本上升和国际供给收缩，航空公司扩张航距的冲动有所控制，航空公司将继续严控运力供给，17年整体ASK增速将相较于16年有望回落至12-13%区间。对于17年需求判断，国际航线需求增长依然受到国际地缘局势不稳（欧洲、中东、日韩等地区）、汇率贬值导致出境游购买力下降、油价成本抬升使得航空公司降低票价刺激需求的空间减少等因素制约；而国内航线航空需求存在超预期可能：随着PMI持续回升有望带来商务需求回暖、地产收紧带来旅游等可选消费需求回升、高铁后续全面提价带来旅客需求溢出。整体17年民航供需形势有望重回“弱平衡”态势，需求持续超预期仍待验证。
风险提示：人民币贬值，油价暴涨，国内经济失速，经济转型失败
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